现 代 企 业 资 本 运 营 战 略 初 探 义马煤业集团公司 高昌军 河南协力律师事务所 张钟仁在现代企业中，在市场经济条件下，企业要想迅速成长壮大，单靠自有资产和传统计划管理模式显然是不能适应需要的。国家提出公有制的多种实现形式和建立现代企业制度促进企业各类资产的有序流动，增强企业的创新活力，积极发展资本市场和其它要素市场。作为企业，应积极推进资本市场的发育和发展，扩宽投资及筹资融资渠道，大力开展资本运营战略的研究、制定和实施，谋求资本主体多元化和企业效益最大化，不断增强企业实力。下面笔者对企业资本运营战略做一个简单的探讨。一、 实施资本运营战略的必要性资本运营与生产经营一起构成现代企业的经营活动，即资本运营与生产经营是现代企业经营管理中密不可分的两种经营行为，资本运营是为了把企业做大。生产经营是为了把企业做强。资本运营是企业生产经营所需资金、资本的获取阶段。生产经营是企业资本运营的消费阶段。现代企业要实施科学、合理的资本运营战略，既要有好的“原料”：即好的项目、产品、人才、技术，还得有好的“结构”：即运作和管理。同时更要有过硬的团队。义马煤业集团就是一个很好的资本运营操作平台。集团公司通过壮大煤炭主业，增强自身的发展后劲。通过资本运营，为“煤—电—铝—化—建”的产业链吸收了大量的项目资金。这些项目资金，仅凭自身产品收益和积累和银行贷款是难以实现的，只有通过资本运营，才能吸纳大量的外部资源和资本。生产经营只是企业获得竞争优势的基础条件，而资本运营能为公司的获利和发展积蓄后劲。企业要获得更新、更强的竞争优势，以适应环境变化、政策变化以及谋求更大的发展，就必须走资本运营之路。义煤集团通过资本运营，预计2007年达到100亿元。总之，现代企业实施资本运营战略是其本身发展壮大、提升综合竞争力的重要方法。二、资本运营战略的目标定位一般地讲，资本运营战略有三种模式：即多元化资本运营战略、一元化核心资本运营战略和专业化资本运营战略。具体采用哪一种模式，现代企业要根据自身经营特点和战略发展目标来确定。多元化资本运营战略对资本风险有较强的分散性。但股票、企业债券及并购、股票回购、附限制性约定的债权投资等，不能过于偏离企业的核心能力和竞争优势。专业化资本运营战略在降低成本、质量领先与技术标新立异方面，整合着企业的资源优势；注重资本结构的合理性、效益性，还有资源聚合的规模效应以及增强抗御风险的能力。一元化核心资本运营战略虽有集中主业的优势，但与多元化资本运营战略相比，不利于企业的“核裂变”，不利于企业效益的发展壮大，一元化核心资本运营战略和多元化资本运营战略，所以各有自己的特点和极端性。无论如何，企业要根据自身的行业属性、自己的规模实力、自有的技术水平和管理能力及想达到的发展目标等因素而选定适合自己的资本运营战略。三、影响资本运营工作的几个因素资本运营工作不是孤立存在的，资本运营战略的制定和实施，要受资本市场、企业经济战略、企业的法人治理结构及管理者的竞争意识和风险意识等因素的影响。1、 资本市场是影响资本运营战略的制定和实施的主要因素。资本市场对资本运营战略的制定和实施的主要影响表现在以下几个方面：一是资本市场影响资本运营战略的制定。如果企业要配合生产经营实施投资扩张，那么资金的重要来源就是资本市场。它要求市场提供的资本不仅在数量上有保障，而且在速度和质量上也要符合扩张的时间性、低成本等意图。换句话说，资本运营战略的正确、适时地制定，离不开完善的资本市场。二是资本市场影响资本运营战略的全面实施。一旦脱离客观存在的资本市场和科学的操作规则，那么资本运营战略制定的再好再完美，也无法在实际工作中全面落实。三是资本市场影响资本运营战略的速度和质量。资本市场的规律和周期性影响资本运营战略的速度和质量。为此，现代化企业要认真把握和利用好资本市场，切实做好资本的合理、高效、快捷，发挥整体效益。由此看来，没有资本市场的依托，就没有资本运营战略。2、 企业经济战略的影响。企业的经济战略是以经营发展为核心的，而资本运营战略的制定和实施与经济战略相辅相成，为经营战略服务。企业的经济战略目标要求增加项目投资，提高企业预期效益，增强竞争力，这就需要在资本市场寻求资本保障。义马煤业集团的改扩建工程和新井建设、铝电项目、煤化工和建材项目，就是运用资本运营战略和科学的财务投资规划，预测筹资融资的成本、选择合理的筹资融资途径，在资本市场上募集的建设资金。3、企业的法人治理结构对资本运营战略的影响。企业的法人治理结构决定着企业的用人机制、议事机制和战略决策、战略导向等，影响着资本运营战略。第一。现代企业的法人治理结构，大多是公司制的治理结构。资本运营是公司制经营过程中的主要经营行为，因此，公司制企业必须制定和实施资本运营战略，切实按照现代企业制度的要求，加强内部管理，才能符合现代企业法人治理结构的初衷；第二，现代企业的经营目标是企业利润最大化和股东收益最大化。为此建立稳健而又灵活的企业运行机制，建立健全而又适应市场的资本运营战略，就必须建立适应企业实际的法人治理结构。第三，现代企业制度中经营者与所有者利益的同步性与不一致性，使得资本运营战略能否顺利实施，信赖于法人治理结构的完善与否.4、 管理者的竞争意识和风险意识对资本运营战略的影响。管理者的管理意识、价值判断和风险意识，影响着企业的资本运营战略。面对市场的软环境、硬环境，管理者的管理意识能否跟得上，能否对市场作出准确的判断，能否有准确的把握大胆预测战略风险，这在一定程度上影响着资本运营战略的制定和实施。四、资本运营战略的保障体系资本运营战略是一个大课题，除了制定资本运营战略需要充分考虑各种因素外，在战略实施过程中，也要建立匹配的保障体系，否则，优良的战略计划不能得到较好地执行，造成战略的夭折。1、 建立现代企业运行机制，加强企业管理。现代化企业是市场经济的参与主体，自主经营、自负盈亏、自我约束、自担风险。这就要求它必须建立符合市场经济运行规则的管理制度和运行机制，加强企业内部管理，彻底改变原有的企业管理模式，使其锤炼成一个符合市场经济的现代企业。2、 正确合理利用政策，规范资本运作行为。资本运营政策不仅能够引导企业各层面的理财行为、资本运营行为，而且还界定了资本运营有效运作的基本方式、权责利关系、质量标准和数量标准。现代化企业只有正确合理利用政策，规范资本运作行为，加强内部管理，严格监督检查资金运营， 才能使资金的使用合法化、合理化、效益化。3、 改革用人机制，培育企业精英。良好的现代化企业既是职工成长的场所，又是企业精英的训练地。综观世界各国的成功企业，如松下集团、微软公司、海尔集团等等都是如此：有一支远见卓越、敢于创新、锐意开拓的领导团队和一批志同道合、吃苦耐劳、勤奋敬业的职工队伍。因此，必须建立人才机制，大力推进人才制度的改革，实施人才价值工程，造就高素质、市场化的企业决策者和经营者。4、 合理利用资本，提高整体效益。主动寻找资本市场机会，充分利用各种金融工具，积极融资，优化资本结构，推进资本管理，推进现代化企业资本发展进程，达到合理利用资本，提高产品综合利用能力及整体效益的目的。5、 增强企业文化意识，确定经营战略目标。现代企业要建设自己的管理文化和价值理念，以认同和赞成企业的经营战略目标。要充分认识到企业文化建设对资本经营战略的推动和升华作用，是用权利义务对等的价值观念来规范组织体制和管理机制。确定以战略管理为核心的文化意识，正确处理好长期利益与短期利益、整体利益与局部利益、企业利益与个人利益的关系，以服务于企业资本运营的战略。五、资本运营战略的途径选择资本运营战略是现代企业对资本的获得及消费进行科学运筹与规划的必然选择。它在资产重组、资源整合、无形资产与品牌战略、融资管理等方面都有很重要的表现，有效地促进企业优化资产结构、彰显企业形象、扩展融资渠道、提高资本效率。 具体到煤炭企业，为了推动战略发展目标的贯彻实施，以实现资源配置的高效、良性和有序运转，企业要从整体上建立一套相应的投资政策。义煤集团面对激烈的市场竞争，以产业链条为纽带，围绕“煤—电—铝—化—建”，制定了科学的投资规划，既以核心业务为中心，积极整合煤炭资源，改扩旧井和筹建新井，做大做强煤炭主业，又加强相关业务产品的开发、投资，融资兴建洗煤厂、矸石电厂和建材厂，从而延伸了煤基产业链，又提升了自身的经济效益和综合竞争力。在资本运营战略的途径选择上，义煤集团主要采取以下几种方式：1、向金融机构贷款。向金融机构贷款是企业补充资金缺口的快捷途径。企业在资金一时周转不开的情况下，利用金融机构的贷款来弥补投资资本的不足，能及时地保障企业生产经营的接续进行，其缺点是企业要支付一定的利息和费用。2、发行融资债券。发行融资债券又是筹资的又一渠道。它利于企业利用职工和社会资金进行资本运营工作。缺点是发行企业债券要经过政府包括人民银行的严格审核，而且发行期短，成本大，债券到期时企业面临较大的还款压力。3、成立投资公司进行资本运营。义煤集团职工成立投资公司，专门研究投资政策和资本运营规划，投资公司对职工和社会募集股份，吸纳职工和社会的闲散资金，投资公司再把募集来的资本作为股分投入到义煤集团用于生产经营，年终视财务状况来决定是分红还是沉淀部分股本。这样，义煤集团对筹措的资金具有永久性和不需要返还的特点。从而既能使资本大众化，分散风险，降低成本，而且能够提高企业的知名度和综合实力，有利于公司做大做强。4、 战略合作吸收资本。义煤集团目前通过能源合作，与青海、新疆等单位建设煤炭企业；吸收境外投资机构的资本投资能源产业，在第四届河南国际投资企业家贸易洽谈会上，义煤集团签订了1.5亿美元外资的煤电项目，占该届强化洽谈会引进外资总额近1/10的份额。另外，还有股份合作和信托经营等资本运营的方式。总之，资本运营战略是现代企业倍增实力的有效手段，但企业要根据自身情况，以企业总体目标为依托，以国家法律法规规定为框架，以准确定位和抓住时机为前提，制定详细的、可操作性的资本运营战略实施方案，采取适合的投资和筹融资途径，加速资本运营的速度和质量，才能更好地利用资本，提高资本的利用效益，才能使企业在激烈的市场竞争中发展壮大，不断辉煌。